投资者的记忆对他们的财富不利?
作者:编辑部
2021-11-23
摘要:正面偏见如何导致过度自信的投资者夸大他们的胜利规模,而忘记他们的损失。

过度自信可能对市场不利,对投资者不利。你只需要看看最近加密货币的暴跌,就知道当投资者认为他们根本不会输时,会发生什么。这当然不是投资界的一个新现象。从17世纪荷兰的郁金香狂热,到20世纪90年代末的网络泡沫,历史上到处都是这样的例子:当他们稳赚不赔的赌注出现问题时,投资者的狂热导致他们盲目地陷入巨大损失。

这种极端的例子并不是常态,但它们确实显示了许多投资者的一个共同特征;即对自己战胜市场的能力过于自信。

然而,现实是,过度自信的投资者并不真正成为好的投资者。他们倾向于更频繁地进行交易,尽管这样做会亏损,对市场信号反应过度,并遭受“赢家的诅咒”,即他们购买价格过高的投资。他们也更有可能犯投资错误,如分散投资不足和过度集中于熟悉的股票。

 

什么原因导致过度自信?

虽然已经有很多关于这种过度自信在金融市场上的危险性的文章,但花在讨论为什么它在投资者中是如此普遍的特征的时间却很少。当你考虑到快速扫描一下你的财务报表就能重复检查过去的成功是多么容易,这种反常现象似乎特别奇怪。

我们的新研究揭示的事实是,这实际上可能是由于投资者对过去业绩的记忆有积极的偏见。这种积极的偏见有两种形式:扭曲(有人把他们的收益或损失的大小记得比实际情况好)和选择性遗忘(投资者倾向于完全不记得他们的损失)。

 

测试投资者的记忆

我们通过一系列的研究得出了这个结论,在这些研究中,我们询问了投资者对他们过去交易的回忆程度。我们首先要求他们在不参考任何实物记录的情况下,分享他们在一定时期内的最大赢利和损失的记忆。

然后,我们通过一系列的问题来衡量他们作为投资者的自信程度,这些问题包括他们对自己战胜市场的能力的信念以及他们的交易频率。最后一步是要求他们比较他们对交易成功的记忆和这些交易的实际结果。

通过比较两者之间的差异,我们能够发现扭曲和选择性遗忘这两种记忆偏差在起作用,这是第一次在投资回忆中发现这种偏差。

更重要的是,我们还发现,那些过度自信的投资者,那些更有可能更频繁地进行交易并对自己的投资技能抱有最大自信心的人,实际上是具有最大记忆偏差的人。换句话说,他们把自己的胜利记得比实际情况大,而且更倾向于忘记自己的损失。这两种情况都有助于他们坚持和延续他们对自己作为投资者能力的自信看法。

 

解决记忆偏差问题

好消息是,我们的研究也能够确定一个相对简单的方法来解决这个问题。在研究的最后部分,我们将投资者分成两组。一半被要求在实验开始时查阅他们过去的投资结果。这向他们展示了他们之前的确切表现。另一半人则必须像以前一样依靠自己的记忆。

那些看过自己过去结果的人表现得更加谨慎。与那些仅仅依靠记忆的人相比,他们做了更少的交易,花了更少的500美元的赌注。虽然不能完全消除记忆偏差和过度自信,但这个简单的步骤确实在很大程度上减少了它们的影响。

这些发现可以投入实际使用。投资者可以积极地与他们的经纪人审查他们的交易记录,而不是依赖一些对过去业绩的玫瑰色记忆。这种现实的检查有时可能会让人看得很难受,特别是对于那些认为自己永远不会输的过于自信的投资者来说,但一点点的谦虚肯定值得一个更健康的投资组合。


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