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雅戈尔:服装和地产仍可保证公司继续增长

2009-04-13 14:22     来源:中国证券网

 

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雅戈尔投资楼市大量资金被套资产缩水百亿

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  中投证券

  公司主要业务为服装和房地产。公司主业为服装、房地产、纺织板块,纺织板块在公司业务中比重较小。08年服装、房地产、纺织板块主营利润占总主营利润的比重分别为:50%、42%、8%。公司利润来源主要依靠品牌服装和房地产。

  公司内销服装仍可保持10%左右增长,外销服装预计将会维持08年的水平。公司服装业务中以衬衫、西服、休闲服为主。公司衬衫创利能力最强,西服、休闲服创利能力也不弱。09年,预计公司服装内销业务仍可保持10%左右增长,服装外销预计将会维持08 年的水平。

  公司服装自营渠道09 年将继续保持增长。08年公司自营渠道(自营店、专柜)增长较快,专柜达870 个,增长21.85%,自营店422 个,增长13.75%,加盟店数量基本没有增长。09年公司计划再开300 家自营店(包括专柜),增长23.22%。

  公司09年房产收入将继续增长。公司未来几年将不断有房地产项目交付使用、确认收入和利润。从目前公司房地产项目的进度和销售情况,同时考虑房地产市场环境,在销售价格下降15%的情况下,我们预计公司09年将会有65.46 亿元的房产销售确认收入。

  公司金融资产09年仍会给公司带来投资收益。虽然公司海通证券[13.94 0.80%]损失严重,但是就目前情况看,公司要在股票上获得投资收益还是有可能的,因为中信证券[26.08 2.11%]使得公司在二级市场上可获得较大的收益。另外公司持有的非上市公司的质地较好,随着创业板推出,公司极有可能在这些非上市公司中获得创业板带来的超额收益。

  根据公司股权结构特点、预计09年将有解禁股压力。从09 年开始,公司每年将有约19898 万股的限售股解禁,占限售股比例20%。特别在09年,解禁股占流通股的比重较大,达16.15%。从公司大股东的性质看,公司有限售股解禁的压力,这一风险将压制公司股票二级市场的表现。

  鉴于公司09年有大股东减持风险,给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司09-11 年EPS 为0.79、1.04、1.37 元,股票具有上涨空间。鉴于公司09年具有较大的大股东减持风险,我们给予公司“推荐”的投资评级,未来6-12 月的目标价格为13.00 元。

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