在香港挂牌上市并成为中国新首富，恒大地产的许家印这个美丽的梦被一纸中止上市的公告捏得粉碎。但其实，捏碎这个梦的真正黑手，还是躲在背后至今偷笑的投行们。

    当有记者问许家印当初是如何拿下那些投行时，他说，当时他们谁都不懂这些，我是亲自上的。这句话不禁让人对恒大的管理模式心生唏嘘。

    2008年，被媒体爆炒将成为内地新首富的许家印意外变成地产界悲情第一人：眼看着其执掌的恒大地产3月28日在港挂牌的脚步很近了，但最后还是没能进门。3月20日晚，恒大在香港联交所网站发布公告，宣布中止上市计划。

    八天之痒？似是而非。所谓功败垂成者，不是不想成，而是成不了，一是因为太想取巧，二或因为自己充当了棋子。许家印想着，有国际大投行粉墨登场出手相助，乌鸡变凤凰是水到渠成的事。他失算了。你没有勾践那种冷静，投行就不但成不了范蠡，甚至没有一个是省油的灯--扯皮于是开始了。

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    内地新首富？
   
    2008年3月12日，恒大地产在香港宣布，计划全球发行29.6亿股股份，融资额在104～166亿港元之间。此前有报道称，恒大储地2倍于万科。瑞信发表研究报告指出，恒大地产的估值高达1208～1321亿港元，超过目前市值最大的内地房地产股碧桂园，恒大主席兼大股东许家印的身家可能超过775亿港元，即将成为内地新首富。

    3月20日晚，恒大地产公告称：有鉴于国际资本市场现时波动不定及市况不明朗，本公司决定不会根据原有时间表进行全球发售。

    在稍早时候，港媒便传出恒大地产将搁置上市的消息。从恒大地产公开招股生变，到最终宣布暂停上市，前后仅用了3天时间。招股原计划至3月18日中午截止，但恒大地产3月17日突然宣布，决定延长招股时间至3月19日中午止。而在3月19日之后，情势急转直下，本来招股价区间为3.5~5.6港元，有消息称，恒大地产将招股价定在了下限3.5港元。亦有媒体表示，恒大地产的国际配售部分初期足额认购，但由于市况并不稳定，有部分机构投资者临时撤单。

    事情从开始就不按许家印的预期发展。

    恒大在3月7日至12日的上市路演中，没有获得一位基金经理发出的认购意向，这在近年赴港上市的内地房企中较为罕见。没有获得机构投资者的认可，其实已经意味着许家印首富梦难圆。以碧桂园(2007.HK)为例，去年3月尚未公开招股就已募集了35亿元资金。

    当时，有人劝说许家印调整上市计划，但恒大依然坚持着。为了吸引散户，恒大的造势活动铺天盖地，在香港的宣传铺到了所有可能到达的角落，目标就是香港的个人投资者。但情况依然不容乐观。3月上旬就有香港证券界人士表示，即使恒大地产逆市IPO成功，也极可能在上市当天跌破招股价。

    此前，恒大曾在报告中预测，公司2008年的盈利将接近78亿元，而去年这个数据是10亿元。这意味着，恒大要在今年宏观调控严格、市场环境尚未恢复的情况下，把业绩增长8倍。各投行普遍认为，实现该目标难度颇大。最为乐观的中银国际也只是预计恒大2008年盈利将达65亿元。

    也许，许家印的一往无前只是无奈之举。
   
    非常规出牌：底气还是疯狂？

    据2006年10月20日媒体报道，特别注重形象的许家印，被曝出2005年是广州的欠税大户，拖了一年至2006年9月，仍欠2800万元。据悉，欠税问题直接导致许家印落选当时的广州市优秀民营企业评选，从这一点足可见恒大当时资金链的紧张。

    然而，令人称奇的是，恒大又能在很短的时间内平步青云。2007年年中，有关恒大有意赴港上市的消息就开始在坊间流传。几个月的时间，恒大如何实现逆转的呢？

    他搭乘了国际投行这一云梯。
   
    2006年11月底，恒大与德意志银行、美林及淡马锡签订协议，由三家机构投资者以总价4亿美元认购其8亿股可换股优先股。接下来，2007年8月，恒大地产通过另一上市保荐人瑞信担保，再次筹得4.3亿美元境外贷款及2000万美元境内贷款等，9月，恒大通过抵押恒大御景半岛项目，再次向美林贷得1.3亿美元，用于购买土地。

    有了投行在后面撑腰，恒大拿地速度之快、数量之多，令人惊叹。之后恒大的招股书显示，恒大截至2007年底的土地储备达到了4580万平方米！

    当然，恒大借钱买地前与投行都有协议的，比如向美林的1.3亿美元借款是以御景半岛项目作抵押，而向瑞信的4.3亿美元借款则是以恒大部分子公司的股本权益及土地使用权等做抵押。
   
    恒大的非常规方式出牌更可从两处细节中觅得。一是去年恒大的广告找地：在上海和武汉等地媒体上刊登巨幅广告，内容为诚寻市区及周边区域地产项目；二是今年3月恒大宣布旗下在广告的4个楼盘(御景半岛、金碧新城、金碧世纪花园以及金碧领秀国际)逆市涨价，同样通过在媒体上大幅广告的形式，涨价5%，再涨5%，颇为吸引眼球。

    疯狂拿地、逆市造势，许家印的步子迈得太大了。这是恒大的底气，还是恒大的疯狂？

    投行是慈善家？

    接下来，笔者采访了恒大两个楼盘的几位业主，他们列出来一堆问题，包括装修质量、隔间效果等，怨言不少。同时，恒大告业主侵害其名誉权并索赔3000万元，却成为地产界的一则奇闻被人们深深记住。
   
    而之前恒大在A股市场的一进一出，也颇受微词。

    2000年左右，琼能源是有名的庄股，为当年的南方证券等投机力量轮番炒作，其业绩玩起过山车。当2002年8月许家印以5442.38万元的价格拿下琼能源26.89%的股份实现控股权时，声称琼能源是一个干净而且不错的壳(后先后易名恒大地产与绿景地产)，他在接受媒体采访时称恒大从来没有想过在股市上捞一把就走，而是希望培育一个地产界的蓝筹股。但成功实现借壳上市的恒大，却难以通过股市觅得自己急需的资金。其资本需求自始至终都依赖于银行。2003年4月，恒大集团将其持有的占公司总股本的26.89%的社会法人股，全部质押给中国建设银行广州市越秀支行，其后持续三年将上述股权质押。依赖银行的局面未有改善。