投资要点：

　　上半年，全国房屋销售价格同比上涨6.3%；商品房销售面积2.79亿平方米，同比增长21.45%；商品房销售额10642.83亿元，同比增长33.75%。

　　上半年，房地产投资强劲增长。全国房地产开发完成投资9887亿元，同比增长28.5%。从资金来源上看，上半年全国房地产开发企业利用外资282亿元，同比增长68.7%。

　　受行业景气带动，房地产行业上市公司克服了土地增值税对盈利的影响，销售毛利率达到38.61%，比去年同期上涨了4.89个百分点。

　　上半年房地产行业上市公司共实现主营业务收入450.83亿元，同比增长55.09%，高于房地产行业的平均增长速度；共实现净利润70.75亿元，同比增长67.22%。

　　今年上半年，房地产公司在资本市场的再融资大潮涌动，再融资规模超过1000亿元。近年来我国房地产市场和资本市场陆续进入景气周期，房地产公司借助资本市场发展壮大是必然的趋势，有利于提升上市公司业绩。

　　人民币升值是近年来房地产价格上涨的重要外部因素，未来人民币汇率将继续在上升通道中前行。

　　受益于行业景气和公司的龙头地位，我们看好万科、金融街等公司；依托公司在局部区域内的经营优势和资源优势，我们看好中华企业、栖霞建设、荣盛发展、天地源等公司；业务向房地产成功转型，我们看好大连友谊的业绩增长前景。

　　风险提示：各国政府在某种程度上都担负着解决城镇居民住房的责任，根据上半年房地产市场走势判断，预期下半年仍将出台针对房地产市场的宏观调控政策。

　　1.房地产行业分析

　　1.1支撑行业景气的三个因素

　　1980年我国开始城镇居民住房制度改革，房地产行业在将近三十年的时间里经历了多次政策制定和调整。在市场化的住房制度基本确立以后，近年来，我国房地产行业全面进入景气周期。从根本上讲，主要受三方面因素影响：

　　持续的城市化进程是房地产市场需求最坚定的基石。我国的城市化率1996年为30.48%，2006年达到43.90%,以平均每年1.34个百分点的速度上升。相对美欧等发达国家75%--88%的城市化率，我国的城市化进程还将持续。

　　改善性需求是房地产市场需求的重要部分。随着我国城镇居民可支配收入的持续高速增长，城镇居民的居住条件不断改善，城市人均居住面积在10年时间里约增长了50%，达到25平方米以上。

　　人民币升值是近年来房地产价格上涨的重要外部因素，上半年人民币汇率继续在上升通道中前行。从各国汇率变化与房地产市场之间的关系来看,在本币升值的情况下,房地产作为一种投资产品，其价格将持续上涨。日元汇率自1985年12月到1987年底升值66%，导致了日本地价连续上涨，自1983年至1988年东京地价上涨了两倍多。新台币汇率从1985年到1989年升值53%，在此期间，台北市的住宅价格上涨了近5倍。自2005年我国人民币汇率改革以来,到2007年8月31日，人民币汇率已经累计升值7.5%左右，人民币的持续升值将推动房地产价格的上涨。